Как взять прибыль с опционов. Михаил Чекулаев

М.Чекулаев - Как взять прибыль с опционов

Одна из неприятных особенностей торговли опционами зачастую проявляется в сложности с получением прибыли от удачных сделок. При высокой ликвидности и насыщенности рынка покупателями и продавцами этот вопрос неактуален. Однако рынков с подобными характеристиками на самом деле не так уж и много. Даже на самых оживленных площадках, где торгуют опционами, можно встретить немало отдельных контрактов, ликвидность которых весьма сомнительна.

В данном случае речь идет о том, что сделку в таких опционах трудно закрыть, не понеся при этом заметных потерь из-за разницы цен между продавцом и покупателем. Причем подобные разрывы в стоимости опционов на каждой стороне рынка имеют тенденцию к увеличению по мере того, как искомый контракт погружается «в деньги», т.е. чем дальше цена исполнения опциона удаляется от текущего уровня рынка, тем более серьезной становится опасность потерять ликвидность торгуемого контракта.

Сама возможность такой проблемы настолько пугает, что большинство инвесторов предпочитают пользоваться более простыми финансовыми инструментами. А зря. Поскольку устранить риск потери ликвидности не только просто, но и довольно продуктивно по сравнению с простыми сделками купли–продажи опционов в спекулятивной игре с ними.

При всем многообразии способов взятия прибыли от опционных позиций все они укладываются в три схемы. Первая заключается в ликвидации исходной позиции. Вторая предполагает фиксацию полученной прибыли путем занятия позиции, которая противоположна первоначальной. Так, если мы купили одиночный опцион, то операцию подобного рода можно выполнить путем продажи опциона того же вида, но с другой ценой исполнения.

Например, мы купили 2-месячный колл-1.40 на евро/доллар за 270 пунктов, когда курс этой валюты составлял 1.40. Спустя месяц, когда курс поднялся, скажем, до 1.45, мы можем видеть, что купленный нами колл-опцион стоит 600 пунктов. Однако при продаже мы почти наверняка понесем издержки на разнице цен между продавцами и покупателями, которые нам кажутся значительными. Скажем, они составляют 70 пунктов.

Выход из этой непростой ситуации такой: продать опционный контракт с другой ценой исполнения. Если мы предполагаем продолжение восходящего тренда, то это может быть любой колл-опцион, страйк которого превышает 1.40. Например, 1.43-колл, – в данном случае он будет стоить около 300 пунктов. Если рынок до даты истечения не упадет ниже 1.43, то наша прибыль составит 330 пунктов. Однако если курс покатится глубже вниз, то мы потеряем и этот доход (рис. 1).

Рис. 1. Результат хеджирования длинного опциона продажей нового опционного контракта с другой ценой исполнения

Третий способ взятия прибыли от ранее приобретенных опционных контрактов заключается в использовании базового актива, на который торгуется данный опцион. Так, в рассмотренном выше случае вместо продажи другого колл-опциона мы можем продать базовый актив. Если операции ведутся на фьючерсном рынке, то им будет фьючерсный контракт. Его продажа по 1.45 радикальным образом преобразует профиль доходности позиции: она становится такой, будто мы купили опцион пут. Причем нам еще и денег за это заплатили. Иными словами, мы не только прибыль сохранили, но и можем получить дополнительный доход, если рынок начнет двигаться вниз (рис. 2).

Рис. 2. Результат продажи базового актива против ранее купленного колл-опциона

Надо сказать, не важно, на каком рынке осуществляется хеджирование прибыли, возникшей от опционов. Главное, чтобы базовый актив был одним и тем же. При этом необходимо следить за соответствием объемов прав, возникающих по опциону, и обязательств, появляющихся вследствие сделок на наличном рынке или с фьючерсами. Например, покупая опцион на валютный фьючерс, хеджирование его можно выполнять с помощью сделок на FOREX. Причем данный вариант может оказаться более интересным по сравнению с использованием фьючерсов в качестве инструмента покрытия риска. Особенно, если есть возможность использовать менее крупные лоты по сравнению с фьючерсным контрактом.

Предположим, в нашем примере мы купили опцион на валютный фьючерс, размером 125 тыс.евро. Его долларовая стоимость при курсе 1.40 составляет 89 286 долларов. Если у нас есть возможность торговать на FOREX лотами, скажем, 10 тыс.долл., то операцию хеджирования можно разбить на множество этапов. В нашем случае мы имеем потенциальную возможность продать до 9 лотов по разной цене.

Существует множество разных вариантов определения хеджирующей цены базового актива. Для этого есть даже специальные компьютерные программы. Однако если торговля ведется некрупными деньгами, удовлетворительные результаты дают совсем немудреные подходы. Так, можно продавать через равные интервалы изменения цены. Скажем, после каждого повышения курса на 70–80 пунктов. Кроме того, применяя технический анализ, можно выставлять ордера вблизи значимых уровней поддержки и сопротивления. При этом чем дальше от цены исполнения хеджируемых опционов выполняется сделка с валютой, тем лучше для сохранения прибыли.

В идеальном варианте первая сделка с базовым активом должна осуществляться после преодоления точки безубыточности опциона. Для 1.40-колл за 270 пунктов она равна 1.4270 (=1.4000+0.0270). Причем, чем дальше рынок уходит за точку безубыточности, тем большее число лотов следует вводить в хедж. Скажем, против 1.40-колл на 1.4270 мы могли бы продать 2 лота. При курсе 1.4350 – еще 2 или 3, а на уровне 1.45 – оставшиеся в резерве лоты для продажи.

Главное условие – объем валюты, купленной или проданной против длинных опционов, должен соответствовать размеру опцинного контракта. После исполнения опциона мы должны в итоге получить нулевую позицию в торгуемой валюте. Исключение составляют случаи, когда мы предполагаем остаться в валюте после исполнения опционных контрактов.