Опционный предел - Михаил Чекулаев

Опционный предел

Недорогие «внеденежные» опционы — настоящий Клондайк для спекулянтов. Надо лишь найти подходящие обстоятельствам страйки.

Вне всякого сомнения: чем более удалена цена исполнения опциона от текущего рынка, тем он более спекулятивный. Причина проста: такие опционные контракты относительно дешевы. А потому имеют значительный потенциал для роста, который может составлять разы при изменении базового актива буквально на несколько процентов. Это наиболее заметно в тех случаях, когда срок до истечения этих деривативов исчисляется несколькими днями.

Тем не менее ценность опционных контрактов с точки зрения возможности получить выгоду от их покупки различается. В данном случае крайне важно правильно выбрать время для сделки, а также отобрать опционы, которые следует рассматривать как потенциальные объекты для спекуляций.

Покупка слишком удаленного страйка может обернуться тем, что такой опцион способен дешеветь, даже если мы правильно угадали направление торгуемого тренда. Ведь такие опционные контракты содержат в себе только временную стоимость, которая при прочих равных условиях ежедневно уменьшается из-за воздействия так называемого «временного распада». При этом пагубное воздействие этого способно проявляться даже в тех случаях, когда стоимость базового актива приближается к страйку. Это происходит, если развитие тренда идет слишком медленно, чтобы данное движение успевало компенсировать воздействие временного распада.

Справедливости ради надо заметить, что такие случаи встречаются достаточно часто, чтобы их игнорировать. Поэтому наличие подобного феномена позволяет сформулировать первое правило торговли опционами «вне денег» с удаленными страйками: приобретать такие контракты следует как можно ближе к моменту начала движения, в котором предполагается участвовать с помощью опционов. При этом зачастую оказывается практичным осуществлять покупки уже непосредственно при очевидном начале или даже развитии тренда, который предполагается торговать.

Вместе с тем, если мы приобретаем слишком близкий страйк из существующего набора возможностей, то тем самым лишаемся основного преимущества опциона — значительного потенциала роста. Кроме того, в данном случае нам приходится идти на более высокие издержки, связанные с формированием позиции.

Отсюда второе важное условие успешности использования таких опционов, которое обусловлено выбором подходящих страйков: для отбора кандидатов совсем необязательно знание мудреных формул, используемых при оценке опционных контрактов. Анализ и отбор перспективных кандидатов можно выполнить, имея перед глазами по возможности полный список торгуемых опционов, естественно, из числа имеющих рыночные котировки.

В существующем наборе контрактов в каждый момент времени можно найти страйки, которые находятся на грани между мизерным изменением стоимости и значительным приростом, если оценивать опционы с соседствующими ценами исполнения. Предположим, мы имеем перед глазами таблицу (табл. 1), в которой представлены 7-дневные опционы на фьючерс индекса РТС при его значении около 175000 (реальный срез рынка днем, 7.12.2010).

По ней мы можем определить, что существуют опционы, которые обещают наиболее существенный прирост по сравнению с прочими контрактами в случае движения фьючерса на 5 тыс. пунктов. Таковыми из наиболее удаленных страйков (и соответственно, недорогих) в данном случае убудут 195000-колл и 150000-пут. Определяются они по наибольшему изменению цены опциона с более близким страйком к текущему рынку по сравнению с тем, который находится на ступень выше (коллы) или ниже (путы). Так, 195000-колл, имеющий котировку 25/50, способен вырасти в моменте примерно до 100–135 пунктов в случае подъема рынка на 5 тыс. пунктов. Аналогичное предположение можно сделать относительно 150000-пут, который обладает потенциалом роста цены с 95 до 190 при снижении рынка на такую же величину (5 тыс. пунктов).

При этом рассматривать более удаленные страйки не рекомендуется. Обоснование тут простое. Много ли нам даст покупка, скажем, 200000-колл. даже если рынок прямо завтра поднимется на 5 «фигур»? Да практически ничего. Стоимость этого опциона увеличится с 27.5 (по средней цене) до 37.5 пунктов. Причем этот прирост окажется, по сути дела, «липой», поскольку реализовать его будет крайне трудно из-за относительно широкого бид/аск спрЕда. В то время, как при тех же самых условиях 195000-колл способен реально вырасти втрое, и мы без особых проблем сумеем реализовать прибыль, даже если будем открывать и закрывать позиции «по рынку», т.е. по «наихудшим» ценам: покупать по «предложению», а продавать по «спросу».

Остается добавить, что данный подход выбора для покупки «далеко внеденежных» опционов можно применять к контрактам любого срока жизни, а также к практически любым активам — валютам, акциям, фьючерсам.

Таблица 1. 7-дневные опционы на фьючерс индекса РТССтрайк       Вид опциона            Спрос            Предложение            Средняя цена            Изменение к менее дорогому

200000           Call    15       40       27.5    -

195000           Call    25       50       37.5    36%

190000           Call    100     135     117.5  213%

185000           Call    325     350     337.5  187%

180000           Call    1155   1200   1177.5            249%

175000           Call    3070   3120   3095   163%

175000           Put     3380   3450   3415   107%

170000           Put     1635   1670   1652.5            117%

165000           Put     745     775     760     97%

160000           Put     375     395     385     95%

155000           Put     190     205     197.5  114%

150000           Put     90       95       92.5    95%

145000           Put     45       50       47.5    90%

140000           Put     20       30       25       67%

135000           Put     10       20       15       20%

130000           Put     10       15       12.5    -

Михаил Чекулаев