Гарантийное обеспечение . Отличие депозитной маржи от вариационной. Обучающий курс Фьючерсы

Обучающий курс «Фьючерсы». Урок №2. Гарантийное обеспечение . Отличие депозитной маржи от вариационной.

Хотите разобраться с темой на конкретных примерах фьючерсных контрактов? Проще не бывает! Читайте урок, и вы все поймете! В наших планах – познакомить вас с понятием гарантийное обеспечение , и поговорить об отличиях депозитной маржи от вариационной.

Гарантийное обеспечение (ГО)

Смысл гарантийного обеспечения заключается в том, что, покупая фьючерс на какой-либо базисный актив, вам необходимо иметь на счету не полную стоимость этого актива, а только небольшой процент от стоимости.

Например, покупая сто акций на фондовой бирже, с вашего торгового счета списываются денежные средства в размере стоимости этих акций. Допустим, 100 акций = 100 рублей.

Если же вы покупаете не сами акции, а фьючерсный контракт на эти 100 акций, то вы платите не сто рублей, а гарантийное обеспечение (ГО) по контракту — своего рода залог, составляющий от 5 до 20% стоимости базисного актива, который резервируется на вашем брокерском счете (замораживается до момента исполнения сделки или закрытия позиции по контракту). Например, если ГО составляет 10 %, то на вашем счету зарезервируют под ГО всего 10 рублей.

Гарантийное обеспечение по каждому контракту устанавливается биржей в фиксированном размере на один фьючерсный контракт. Величина ГО прописывается в спецификации фьючерса. По-другому, гарантийное обеспечение называется депозитной маржой. Она взимается как с продавца, так и с покупателя фьючерса.

После того, как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчетная палата биржи. Депозитная маржа призвана защищать расчетную палату и ее членов от риска, связанного с неисполнением одним из участников своих обязательств по контракту. Другими словами, она должна обеспечить финансовую состоятельность расчетной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

Подробную информацию по гарантийному обеспечению можно посмотреть здесь. Покупая или продавая фьючерс, важно понимать денежный эквивалент открываемой позиции. То есть, что именно вы покупаете и какую цену за это платите. Давайте рассмотрим конкретные примеры.

В качестве нашего первого примера возьмем фьючерсный контракт на акции ОАО «Газпром». Ниже приведена спецификация фьючерса то есть то, что вам необходимо знать при покупке контракта. Базовый актив Обыкновенные акции ОАО «Газпром»

Объем контракта     100 акций

Минимальный размер гарантийного обеспечения*      15%

Цена контракта       В рублях за 1 контракт

Способ исполнения            Поставка акций

Шаг цены (тик)       1 рубль за 1 контракт

Пример : Контракт торгуется по цене 13600р.

Объем открытой позиции на один контракт составит 13600рублей.

ГО на один контракт = 13600 ? 15% = 2040р.

При изменении цены контракта с 13600 до 13700 прибыль составит 100 рублей.

Имея на счету всего 2040 рублей, вы сможете купить фьючерсный контракт на акции стоимостью 13600 рублей. Это является самым главным преимуществом фьючерса, по сравнению с акциями.

Давайте рассмотрим примеры фьючерсов на различные базисные активы.

Фьючерсный контракт на Индекс РТС Базовый актив           Индекс РТС

Объем контракта     $2 х значение Индекса РТС (в рублевом эквиваленте, рассчитанном исходя из официального курса ЦБ РФ на день проведения торгов)

Минимальный размер гарантийного обеспечения        7,5% от стоимости контракта

Цена (курс) контракта        Указывается в базисных пунктах Индекса РТС (значение индекса х 100)

Стоимость одного базисного пункта Индекса РТС (лот)         $0,02 (в рублевом эквиваленте)

Минимальный шаг цены (тик)     5 базисных пунктов ($0,1 в рублевом эквиваленте)

Способ исполнения            Финансовые расчеты

Пример: Контракт торгуется по цене 65800 пунктов.

Курс рубль/доллар 35,50р/долл.

Объем открытой позиции на один контракт составит 658000/100 ? 2?35,5 = 46 718 рублей.

ГО на один контракт = 46718 ? 7,5% = 3504р.

При изменении цены контракта с 65800 до 66800 прибыль составит 1000 пунктов или 1000?0,02?35,5 = 710 рублей.

Фьючерсный контракт на доллар США Базовый актив          Курс доллара США по отношению к российскому рублю на день исполнения контракта

Объем контракта (лот)       1000 долларов США

Цена (курс) контракта        Указывается в рублях за 1000 долларов США

Способ исполнения            Финансовые расчеты

Минимальный размер гарантийного обеспечения        4% от стоимости контракта

Пример: Контракт торгуется по цене 34750 рублей.

Объем открытой позиции на один контракт составит 34750 рублей.

ГО на один контракт = 34750 ? 4% = 1390р.

При изменении цены контракта с 34750 до 35000 прибыль составит 250 рублей.

Фьючерс на курс евро-доллар

Краткая спецификация фьючерса на курс евро-доллар Базовый актив        Курс евро по отношению к доллару США

Объем контракта (лот)       1000 евро

Цена контракта       Указывается в долларах США за 1 евро

Минимальный шаг цены   0,0001 доллара США

Стоимость минимального шага цены      10% от курса доллара США по отношению к рублю, установленного ЦБ РФ

Вид контракта         Расчетный

Способ исполнения            В качестве цены исполнения принимается значение курса евро по отношению к доллару США, опубликованное в день исполнения Контракта Европейским Центральным Банком ( EuropeanCentralBank ) на сайте http://www.ecb.int/ , выраженное в долларах США за 1 евро

Минимальный размер гарантийного обеспечения        4% от стоимости контракта (плечо 1:25)

Пример: Контракт торгуется по цене 1,3050 пунктов.

Курс рубль/доллар 35,50р/долл.

Объем открытой позиции на один контракт составит 1000?1,3050 ? 35,5 = 46328 рублей.

ГО на один контракт = 46328 ? 4% = 1853р.

При изменении цены контракта с 1,3050 до 1,3200 прибыль составит 150 пунктов или 150?1,3200?35,5 = 7029 рублей.

Фьючерсный контракт на золото Базовый актив         Аффинированное золото в слитках

Объем контракта (лот)       1 тройская унция 31,3гр

Цена (курс) контракта        Указывается в долларах США за одну тройскую унцию аффинированного золота в слитках

Минимальный шаг цены (тик)     0,1 доллара США

Стоимость минимального шага цены      0,1 доллара США

Способ исполнения            Финансовые расчеты

Минимальный размер гарантийного обеспечения        5% от стоимости контракта

Пример: Контракт торгуется по цене 835,0 пунктов.

Курс рубль/доллар 35,50 р/долл.

Объем открытой позиции на один контракт составит 835 ? 35,5 = 29 642 рублей.

ГО на один контракт = 29642 ? 5% = 1482р.

При изменении цены контракта с 835,0 до 880,0 прибыль составит 45 пунктов или 45?35,5= 1598 рублей.

Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта Brent Базовый актив             Сырая нефть сорта Brent

Объем контракта (лот)       10 баррелей

Цена (курс) контракта        Указывается в долларах США за один баррель сырой нефти сорта Brent с точностью до 0,01 доллара.

Минимальный шаг цены (тик)     0,01 доллара

Стоимость минимального шага цены      0,1 доллара = тик (0,01 доллара) х на объем контракта (10 баррелей)

Способ исполнения            Финансовые расчеты*

Минимальный размер гарантийного обеспечения        10% от стоимости контракта

Пример: Контракт торгуется по цене 46,55 пунктов.

Курс рубль/доллар 35,50 р/долл.

Объем открытой позиции на один контракт составит 46,55?10 ? 35,5 = 16525 рублей.

ГО на один контракт = 16525 ? 10% = 1653 рублей.

При изменении цены контракта с 46,55 до 49, 70 прибыль составит 3,15 пункта или 3,15?10 ? 35,5 = 1118 рублей.

Депозитная маржа

Депозитная маржа применяется в качестве плеча. Давайте разберем это утверждение на примере.

Эффект финансового рычага обеспечивается тем, что для покупки контракта нужно иметь только сумму на счете равную гарантийному обеспечению, составляющую, как правило, от 2% до 20% стоимости базового актива, а не полную стоимость базового актива.

Рассмотрим сказанное на примере фьючерса на акции Газпрома.

Допустим, у нас на счету 15 000 рублей.

Цена акции 135 рублей.

Цена фьючерса на 100 акций Газпрома — 13 600 рублей

ГО = 15% = 2040 рублей.

Предположим, цена акции за неделю выросла и составила 148 рублей.

Фьючерс теперь торгуется по цене 14 850 рублей.

Давайте посмотрим, что могло получиться в такой ситуации, если бы мы в одном случае купили акции, а во втором — фьючерсы, на все деньги.

Первый вариант: покупаем акции:

Имея на счету 15 000 рублей, мы смогли бы купить 15 000 / 135 = 111 акций, и еще 15 рублей осталось бы на счету.

В конце недели мы продаем акции. 111 ? 148 = 16428 рублей.

Но не забываем про 15 рублей! Итак, на нашем счету — 16433 рубля.

Прибыль: 16 433-15000 = 1433рубля, или 9,5%

Второй вариант: покупаем максимально возможное количество фьючерсов на акции Газпрома

Каждый фьючерс по объему равен 100 акциям.

ГО составляет 15% или 2040 рублей на момент покупки.

Итак, 15 000 / 2040 = 7,35

Треть фьючерса нам никто не продаст, поэтому покупаем 7 контрактов.

7?2040 = 14280руб — эту сумму биржа зарезервирует на счету под ГО. И еще 720 рублей у нас останется в качестве свободных средств.

Наша позиция — 7 контрактов — открыта по цене 13600руб за контракт. Денежный эквивалент открытой позиции равен: 7 ? 13600 = 95200руб. То есть, имея всего 15 000 рублей мы открыли позицию на 95200 рублей!

Прошла неделя тревожного ожидания. Акции выросли, наш контракт стал стоить 14850руб. Размер открытой позиции теперь равен: 7 ? 14850 = 103,950 рублей.

Мы закрываем позицию, продаем 7 контрактов.

Наша прибыль = 103950 — 95 200 = 8750руб или 58% от нашего счета в 15000руб.

Таким образом, размер ГО определяет возможный размер открытой позиции. Если ГО составляет 100%, то, имея 1000 рублей, вы сможете открыть позицию только на ту же 1000 рублей. Если ГО будет 20%, то размер позиции может составить уже 5000 рублей (плечо 5к1). А если ГО будет всего 1%, что является обычной практикой на валютном рынке, то размер открытой позиции составит уже 100 000 рублей (плечо 100к1), или в 100 раз больше имеющегося капитала.

Мы наглядно увидели насколько действенен эффект рычага при торговле на срочном рынке, однако не будем забывать, что рычаг работает и в противоположную сторону. То   есть, при неблагоприятном исходе торгов, наши убытки пропорционально увеличатся.

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. В некоторых случаях увеличение ставок приводит к падению стоимости контракта. Это происходит из-за того, что у мелких участников рынка становится недостаточно средств для покрытия увеличенного требования по марже, и они начинают закрывать свои позиции. В конечном счете, это приводит к снижению цен на контракты.

Итак, мы выяснили, что такое депозитная маржа . Давайте разберемся с понятием маржи вариационной.

Вариационная маржа , начисляемая и списываемая по результатам ежедневного клиринга, — это и есть прибыль или убыток, получаемый на счет.

Важно понимать, что, в отличие от инвестиционного счета, на котором учитываются акции, на фьючерсном счете отсутствует понятие нереализованная прибыль/убыток по открытой позиции.

Весь нереализованный за торговый день убыток (или прибыль) списывается со счета (или зачисляется на счет) в виде отрицательной (или положительной) вариационной маржи. В результате такого списания/зачисления изменяется денежный остаток счета и происходит одновременная «переоценка стоимости» позиций.

Такая переоценка позиций позволяет спекулянтам легко избавляться от своих обязательств при закрытии всех контрактов (иначе в будущем было бы необходимо кому-то продать базисный актив, а у кого-то, наоборот, купить в тех же количествах) и сразу получить свою прибыль или убыток. Такой переоценкой биржа существенно упрощает себе жизнь. Она благополучно «забывает» кто, что, по какой цене купил или продал вчера, а «помнит» лишь, сколько у кого каких обязательств. При этом цены одинаковых обязательств у всех участников торговли также одинаковые и равны расчетной цене.

Теперь разберемся с понятием переоценка . Если вы покупаете акции, то взамен списанных с вашего депозита денег, вам на счет в депозитарии зачисляются эти самые акции. Все предельно просто. Акции хранятся, цена на эти акции либо растет, либо падает, в зависимости от поведения рынка. Если цена выросла, и вы решили их продать, с вашего счета депо спишутся акции, а на ваш брокерский счет зачислится сумма денег, вырученных с продажи бумаг.

Учет на срочном рынке ведется совершенно иначе. Как мы помним, фьючерс — это не актив. Это сделка или запись о сделке. В общем, что-то совсем не материальное. Поэтому деньги при продаже или покупке контракта не списываются с вашего брокерского счета, а просто блокируются брокером или биржей на вашем счету в виде гарантийного обеспечения.

По итогам торгов, клиринговая палата производит клиринг — перерасчет всех позиций и начисление/списание вариационной маржи. Вариационная маржа добавляется или списывается с регистра под названием «свободные средства». В случае, если свободных средств не хватает, на счете торговца образуется минус, то есть, недостаток средств, который он обязан восполнить за счет дополнительных денежных средств или закрыть какие-то позиции до конца следующего торгового дня.

Пример расчета клиринговой компанией вариационной маржи

Фьючерс на Газпром.

Базовый размер ГО = 15%

Расчетная цена за предыдущий день (18:00) = 13460 рублей.

Соответственно, ГО = 13460 ? 15% = 2019 рублей за контракт.

Допустим, сегодня с утра мы купили фьючерс.

На счету были свободные средства в размере 5000 рублей.

По сравнению со вчерашним закрытием основной сессии, цена немного снизилась и мы покупаем фьючерс по 13420р.

Итак, у нас открыта длинная позиция по фьючерсу на акции Газпрома в размере одного фьючерса по цене 13420 рублей.

На счету по-прежнему 5000 рублей. Только теперь 2019р. из них зарезервировано на ГО, а 2981 рублей — свободные денежные средства. При желании мы можем купить еще один фьючерс. Свободных средств как раз хватает на ГО.

Цена фьючерса растет. К моменту промежуточного клиринга (14:00) цена поднимается до 13570 рублей.

На время клиринга торги приостанавливаются на несколько минут, проходит сверка обязательств, зачисление и списание вариационной маржи, перерасчет гарантийного обеспечения.

Наш фьючерс подорожал с 13 420 до 13 570. Разница: плюс 150 рублей. Это вариационная маржа. По итогам клиринга у нас на счету будет уже 5150 рублей.

Также будет рассчитано новое ГО для контракта, равное 15% от новой расчетной цены. ГО = 13570?15% = 2035руб.

Таким образом, в 14:00 у нас на счету 5150 рублей, из которых 2035 зарезервировано под ГО, а 3115 рублей — свободные денежные средства.

На самом деле после небольшой практики вы поймете что начисление и списание вариационной маржи это очень просто.