Краткий курс по товарным рынкам и фьючерсной торговле .- Теория: фьючерсы и опционы

Краткий курс по товарным рынкам и фьючерсной торговле

Немного истории

В 40-х годах XIX века Чикаго стал коммерческим центром с железной дорогой и телеграфными линиями, соединяющими его с Востоком. Примерно в тоже время McCormick изобрел свою жатку, что, в конечном счете, привело к росту производства пшеницы. Фермеры Среднего Запада тогда приезжали в Чикаго, чтобы продать свою пшеницу дилерам, которые, в свою очередь, отправляли ее по всей стране.

Он привез свою пшеницу к Чикаго, надеясь продать ее по хорошей цене. В городе было мало служб хранения зерна и не было никакого порядка при взвешивании или сертификации. Короче говоря, фермер часто целиком полагался на милость дилера.

В 1848 году состоялось открытие центрального места, где могли встречаться фермеры и дилеры, чтобы совершать сделки «spot» по зерну - то есть обменивать наличные на немедленную поставку пшеницы.

Фьючерсный контракт, в том виде, каким мы его знаем сегодня, возник, когда фермеры (продавцы) и дилеры (покупатели), начали совершать сделки по обмену наличных на будущий урожай. Например, фермер договорился с дилером о цене на поставку ему 5,000 бушелей пшеницы в конце июня. Сделка удовлетворяла обе стороны. Фермер знал, сколько он получит за свою пшеницу, а дилер заранее знал свои затраты. Эти две стороны могли подписать об этом письменный контракт и даже проплатить небольшое количество денег, как "гарантию".

Такие контракты стали обычным делом, они даже использовались как имущественный залог для банковских ссуд. Они также начали переходить из рук в руки до даты поставки. Если дилер решит, что ему не нужна эта пшеницу, он продаст контракт кому - то, кто заинтересован в ней. Или фермер, не желающий поставлять пшеницу, мог передать свое обязательство другому фермеру. Цена будет ходить вверх и вниз, в зависимости от того, что происходит на рынке пшеницы. Если случалась плохая погода, люди, заключившие контракт на продажу пшеницы, будут в прибыли, потому что поставок будет меньше и их контракты вырастут в цене; если же урожай был больше ожидаемого, контракты на продажу теряли свою стоимость. Вскоре даже те, кто вовсе не собирался когда-либо покупать или продавать пшеницу, начали торговать контрактами. Это были спекулянты, надеющиеся купить подешевле, а продать подороже или наоборот, вначале продать дороже, а откупить дешевле.

Что торгуется?

Наличные товары должны соответствовать трем основным условиям, чтобы они успешно торговались на фьючерсном рынке: товар должен быть стандартизирован а, для сельскохозяйственных и промышленных товаров, должно быть в основном, сырьевом, необработанном виде. Существуют фьючерсные контракты на пшеницу, но не на муку. Пшеница есть пшеница (хотя различные сорта пшеницы имеют различные фьючерсные контракты). Мельник, которому нужен фьючерс на пшеницу, чтобы избежать денежных потерь на продаже муки клиентам, не нуждается во фьючерсе на муку. Данное количество пшеницы соответствует данному количеству муки, а величина конвертации пшеницы в муку точно установлена. Следовательно, предсказуема. Скоропортящиеся товары должны иметь адекватный срок годности, так как поставка по фьючерсным контрактам отсрочена. Цена наличного товара должна колебаться достаточно, чтобы создать неуверенность, то есть, и риск и потенциальную прибыль.

Фьючерсные биржи - взгляд изнутри

Большинство биржевых площадок разделены на ямы (или кольца) где трейдеры общаются друг с другом. Это разной величины восьмиугольные области с приподнятыми краями. Каждая яма предназначена для торговли одним или больше фьючерсными контрактами. Например, на Чикагской товарной бирже (CBOT) есть большие ямы для торговли фьючерсами на Т - бонды, сою и кукурузу. Центр товарной биржи (CommoditiesExchangeCenter) в Нью-Йорке вмещает больше одной фьючерсной биржи. Там Вы найдете ямы для торговли разнообразными товарами, такими, как кофе, сахар замороженный апельсиновый сок, какао, золото, хлопок и нефть.

Каждая фьючерсная биржа устроена одинаково. Подобно фондовым биржам, люди, торгующие на полу, должны быть членами биржи. Не члены биржи - преимущественно инвесторы, торгуют через брокерские фирмы, сотрудники или партнеры которых имеют членство на бирже.

Биржа предоставляет место для торговли и обеспечивает обслуживание – телефоны, системы котировок, средства связи. Она не устанавливает цены, а также не покупает и не продает от своего имени. Однако ее сотрудники тщательно исследуют действия и строго следят за выполнением правил самой биржи и федеральных инструкций по торговле товарами.

Фьючерсный контракт

В отличие от акции, которая представляет собой актив компании и может удерживаться в течение долгого, если не неопределенного, времени, фьючерсные контракты имеют конечные сроки жизни. Они чаще всего используются для хеджирования товарных рисков от колебаний цены или для извлечения выгоды от движений цены, скорее, чем для покупки или продажи фактического товара. Слово "контракт" используется потому, что фьючерсный контракт требует поставки товара в определенном месяце в будущем, если контракт не ликвидирован прежде своего погашения.

Покупатель фьючерсного контракта (сторона с длинной позицией) соглашается на покупку у продавца основного товара (пшеница, золото или T-бонды, к примеру) по фиксированной цене в момент погашения контракта. Продавец фьючерсного контракта (сторона с короткой позицией) соглашается продать основной товар покупателю в момент погашения по фиксированной коммерческой цене. С течением времени цена контракта меняется относительно начальной его цены. Это создает прибыль или убыток для трейдера.

В большинстве случаев, поставка никогда не осуществляется. Вместо этого и покупатель, и продавец, действуя независимо друг от друга, обычно ликвидируют свои длинные и короткие позиции прежде, чем истекает контракт; покупатель продает фьючерс, а продавец покупает его.

Арбитражеры на фьючерсных рынках постоянно следят за отношением между наличными деньгами и фьючерсами, чтобы эксплуатировать возможное расхождение. Если, например, арбитражер увидел, что фьючерс на золото в каком-то месяце переоценен относительно наличного рынка золота и/или процентной ставки, он немедленно продаст эти контракты, зная, что он может зафиксировать прибыль без риска. Трейдеры на полу заметят активность продаж и быстро отреагируют, подталкивая цену фьючерса вниз, таким образом, возвращая его к соответствию наличному рынку. По этой причине такие возможности редки и мимолетны. Большинство арбитражных стратегий исполняются трейдерами крупных фирм.

Почему фьючерс меняет цену

В основном стоимость зависит от отношения актива к фьючерсу, но влияет и множество других факторов, таких, как сезонность и другие непредсказуемые события.

Что касается процентной ставки и валютных фьючерсов - они базируются на T - бондах, T-биллях, Евродолларах и пяти основных валютах - самое сильное влияние оказывают политика и активность Федеральной Резервной системы, Казначейства США и иностранных центральных банков.

Индексы акций так или иначе воздействуют на рынок акций в целом. Процентные ставки, конечно, играют большую роль - более высокие процентные ставки обычно негативно сказываются на рынке акций. Кроме того, учитываются перспективы доходов корпораций и общая налоговая политика, которая может способствовать или вредить крупному бизнесу.

Торговля фьючерсами предоставляет способ узнать настроения рынка. Цены фьючерсов отражают не только текущие цены активов, но также и ожидания будущих цен и грядущих общих экономических факторов.

Кто торгует фьючерсами и почему?

Существует две основные категории участников фьючерсного рынка: хеджеры и спекулянты.

В основном, хеджеры используют фьючерсы для защиты актива от неблагоприятных движений цены. Рациональность хеджирования основана на показательной тенденции двигаться в тандеме цены актива и цены фьючерса.

Хеджеры - это часто предприятия или отдельные лица, имеющие некий товар. Возьмем, например, крупный пищевой комбинат, консервирующий кукурузу. Если цены на кукурузу вырастут, ему придется больше заплатить фермеру или дилеру. Для защиты от роста цен, комбинат может "застраховаться" от риска, купив достаточно фьючерсных контрактов на кукурузу, чтобы покрыть то количество зерна, которое он собирается покупать. Так как цены на товар и цены на его фьючерс имеют тенденцию двигаться в тандеме, позиция по фьючерсам даст прибыль, если цены на кукурузу вырастут, причем достаточную, чтобы возместить потери от покупки зерна.

Спекулянты - вторая большая группа игроков на фьючерсах. Сюда входят независимые трейдеры биржи и инвесторы. Независимые трейдеры пола биржи, также называемые "локалы", торгуют собственные счета. Брокеры на полу совершают сделки для своих клиентов или брокерских фирм.

Для спекулянтов фьючерсы имеют важные преимущества перед другими видами инвестиций:

Если оценка трейдера верна, он сможет сделать на фьючерсах больше денег и быстрее, так как цены на фьючерсы, в среднем, меняются быстрее, чем цены на товары или акции. С другой стороны, плохие прогнозы на фьючерсах могут привести к большим потерям, чем у других инвестиций.

На фьючерсах используется большое плечо. Трейдер берет небольшую долю стоимости основного контракта (обычно 10 %-15 %, а иногда и меньше), как маржу, и все же он может получать прибыль-убытки от всей стоимости контракта, по мере его движения вверх и вниз. Деньги, которые он вложил – это не плата за основной контракт, а страховая гарантия. Фактическая стоимость контракта задействуется только в тех редких случаях, когда осуществляется поставка. (Сравните это с инвестором в акции, который должен оплатить, по крайней мере, 50 % стоимости его акций.) Кроме того. инвестор в товарные фьючерсы не платит процент разницы между маржой и полной стоимостью контракта.

В целом, фьючерсами труднее торговать на инсайдерской информации. В конце концов, какой может быть инсайд о погоде или следующей речи главы Федерального Резерва? Открытый метод торговли - в противовес системе специалистов - гарантирует очень доступный, справедливый и эффективный рынок.

Комиссионные на сделки с фьючерсами невелики, по сравнению с другими инвестициями, и инвестор платит их после того, как позиция ликвидирована.

Большинство товарных рынков очень обширны и ликвидны. Сделки могут совершаться быстро, снижая риск неблагоприятных движений рынка между временем принятия решения и совершением сделки.

Клиринговый дом

Каждая фьючерсная биржа имеет клиринговую ассоциацию, которая работает в сочетании с биржей так же, как банковский клиринговый дом.

Клиринговая ассоциация состоит исключительно из хорошо капитализированных членов биржи и корпораций или фирм, одно должностных лиц которых должно быть членом биржи. Клиринговая ассоциация должна очищать сделки не членов биржи посредством члена ассоциации.

Каждый член клирингового дома должен принять установленную маржу и поддерживать ее на случай неблагоприятных ценовых колебаний. В этих случаях дом может привлекать дополнительную маржу на протяжении дня без необходимости ожидания окончания дня.

Стоит отметить, что стороны, не согласившиеся по поводу сделки, которую они совершили в яме (типа цены, числа контрактов или месяца торговли), обязаны уладить разногласия и очистить сделку до того, как им позволят вернуться на пол следующим утром. Споры возникают редко, но если это происходит, биржа предпринимает шаги для помощи в их решении.

Новости и анализ рынка

Имейте в виду, что цены фьючерсов более волатильны, чем цены акций. Компания, которая имеет долгую историю твердых доходов, вероятно будет привлекательной м в будущем. Но товар, который показывал восходящий тренд в течение одного года, может развернуться в следующем году, причем очень быстро. По этой причине, товарный трейдер не может сесть и расслабиться зная, что его фьючерсный контракт даст хорошую отдачу. Ему необходимо делать домашнюю работу. На рынке фьючерсов это означает прогнозировать, используя фундаментальный анализ, технический анализ (графики), или и то, и другое.

Фундаментальный подход к прогнозу цен фьючерсов включает в себя контроль спроса и предложения. Трейдеры собирают эту информацию из множества источников - от торговых организаций, аналитических фирм и прессы. Наиболее полную информацию предоставляет правительство США через Отделы Сельского хозяйства, Казначейства и Торговли и Федеральные резервные банки.

Некоторые брокерские фирмы выпускают рыночные бюллетени, обычно в форме обзоров рыночной информации с мнениями о будущих ценовых трендах.

Кроме того, информацию о товарных рынках предоставляют несколько частных консультативных сервисов. Они анализируют информацию, доступную от правительства и других источников, и делают собственные рыночные и ценовые прогнозы.

Технический анализ - философия графиков

Краеугольный камень технической торговли - вера, что фундаментальная информация, политические события, природные катаклизмы и психологические факторы быстро обнаруживаются в той или иной форме движения цены. Поэтому чартист ищет определенные формации или модели, которые указывают на бычьи или медвежьи изменения основных факторов. Если его анализ правилен, он может быстро получить прибыль от изменения цен без необходимости знать их точные причины.

Фундаментальные трейдеры также могут использовать графическую информацию. Так как рыночная цена может отреагировать прежде, чем проявится воздействие фундаментальной информации, показания графика могут дать фундаментальному аналитику сигнал о том, что что-то происходит и заставить его провести более тщательный анализ рынка.

Как работают графики

Бары, один из наиболее популярных инструментов трейдеров, включают в себя информацию о движении цен специфического фьючерса, объем и открытый интерес. Такие графики рисуются ежедневно, еженедельно и ежемесячно. Изучение исторических моделей может помочь понять долгосрочную перспективу рынка.

В дополнение к изучению моделей графика, трейдеры смотрят также на средние, осцилляторы и другие индикаторы, чтобы увидеть, как может развиваться бычий или медвежий рынок. Чтобы проверить направление тренда, также используется компьютерное моделирование.

Графический анализ - не точная наука. Линии могут быть проведены неверно, а неожиданные события могут разрушить прогнозы, сделанные по графическим моделям. Но и в этом случае многие участники рынка - как фундаментальные, так и технические трейдеры - находят, что графики помогают им оставаться на правильной стороне рынка, а также определять точки выхода и входа.

Открытие позиции

Хеджирование

Хеджирование используется отдельными лицами и компаниями, которые хотят защититься от неблагоприятных движений цены основного товара, с которым они имеют дело.

Короткое хеджирование

При коротком хеджировании фьючерс продается. Эта стратегия используется трейдерами, либо имеющими основной товар, либо подвергающимися возможным убыткам, если его цена упадет.

Длинное хеджирование

Предположим, мельник уже в июле знает, что в сентябре ему нужно будет купить на элеваторе 10 000 бушелей пшеницы для размола в муку, он беспокоится, что цена на пшеницу к тому времени вырастет, ведь он уже гарантировал цену продажи муки пекарю в октябре. Поскольку у него сейчас нет пшеницы, он полагает встать в "короткую". Чтобы застраховаться от риска, он может купить два фьючерсных контракта на пшеницу (каждый по 5 000 бушелей). В сентябре цена пшеницы растет, стоимость его фьючерсных контрактов также вырастет. Прибыль, полученная от продажи фьючерсов по более высокой цене, возместит дополнительные расходы, которые ему придется заплатить на элеваторе.

Отношения между хеджером и спекулянтом

В отличие от хеджера, спекулянт обычно не имеет никаких контактов с основным товаром; у него нет никакой естественной длинной или короткой позиции, как у хеджера. Он находится на рынке, чтобы делать прибыль, покупая дешевле и продавая дороже. Спекулянты очень важны для рынка. Они делают его более ликвидным и часто встают на противоположную сторону хеджерам сторону сделки. Таким образом, они действуют как своего рода страхователи, принимая на себя риск, которого хеджеры стремятся избежать.

Спреды

Большая часть активности на фьючерсных рынках отдана торговле спредами (или стреддлами). Эти стратегии в целом несут меньший риск, чем прямые длинные или короткие позиции; следовательно, они обычно имеют более низкие маржевые требования. Спреды предусматривают одновременную покупку и продажу фьючерсных контрактов с различными характеристиками.

По сравнению со спекулянтами, трейдеры, торгующие спредами, делают ограниченную прибыль; но их убытки также более умеренные, и, вероятно, они лучше спят по ночам.

Принятие поставок

Вы можете задать вопрос, а что случится, если трейдер забудет закрыть длинную позицию. Если он купил фьючерс на живых свиней, кто - то привезет ему визжащих боровов к черному ходу на следующее утро после погашения контракта?

Извините, нет.

Брокерские фирмы отслеживают открытые счета и знают, кто держит длинные или короткие позиции по контрактам, приближающимся к погашению. До наступления дня поставки они сообщают клиентам с открытыми длинными позициями, что им следует или закрыть позицию или готовиться принять поставку и оплатить всю стоимость основного контракта. То же самое и у трейдеров с короткими позициями - их информируют, что они должны или закрыть сделку, или подготовить поставку основного товара. В этом случае они должны иметь на руках требуемое количество и качество товара.

В немногих случаях, когда покупатель принимает поставку по своему фьючерсному контракту, ему обычно дают не сам товар (кроме финансовых), а чаще квитанцию, дающую право получить свиней, пшеницу или кукурузу на складе.

Пищевые комбинаты или производители, использующие фьючерсы для страховки, редко берут поставки, потому что сорт товара по контракту может не соответствовать требуемому. Следовательно, они закроют свою фьючерсную позицию перед поставкой и будут покупать товар на рынке.

Иногда дилеры принимают поставку, так как они в состоянии найти покупателей для любых сортов и видов основного товара.

Опционы на фьючерсы

Опционами на фьючерсы начали торговать в 1983 году. Сегодня путы и коллы для фьючерсов на сельскохозяйственную продукцию, металлы и финансы(валюты, процентную ставку и индексы акций) торгуются открытым образом в отведенных питах. Опционные питы обычно располагаются около тех, где торгуется основной фьючерс. Многие характерные особенности опционов на акции применимы и к опционам на фьючерсы.

Цена опциона, его премия, следует за ценой основного фьючерсного контракта, который, в свою очередь, следует за ценой основного товара. Поэтому премия Мартовских опционов на Т - Бонды следует за Мартовксим фьючерсом на Т - Бонды. Декабрьские опционы индекса S&P 500 следуют за Декабрьским фьючерсом индекса S&P 500. Поскольку цены фьючерсов и цены опционов связаны, спекулянты могут использовать это, чтобы воспользоваться преимуществом изменения цены основного товара, а хеджеры могут защитить ими свои позиции. Спекулянты могут брать прямые позиции по опционах. Опционы также могут использоваться в хеджевых стратегиях с фьючерсами и позициями по основному товару.

Опционам на фьючерсы присущи некоторые уникальные особенности и собственный жаргон.

Путы, коллы, страйки и т.д.

Фьючерс предлагает трейдеру два основных выбора - покупка или продажа контракта. Опционы предлагают четыре выбора - покупка или продажа колла или пута. Тогда, как и покупатель и продавец фьючерса принимают на себя обязательства, продавец опциона продает определенные права покупателю опциона

Колл предоставляет покупателю право купить основной фьючерсный контракт по установленной цене - цена страйка. Пут предоставляет покупателю право продать основной фьючерсный контракт по специфической цене страйка. Продавцы коллов и путов предоставляют покупателям эти права взамен выплаты премии, которые они получают вперед.

Покупатель колла настроен на рост основного фьючерса; покупатель пута – на падение. Продавец колла предполагает, что цена основного фьючерса останется той же самой или упадет; продавец пута думает, что фьючерс останется на том же уровне или вырастет.

И путы и коллы имеют конечный срок существования и погашаются до основного фьючерсного контракта.

Цена опциона, его премия, представляет собой небольшой процент от стоимости основного фьючерсного контракта. Имейте в виду что премия опциона меняется согласно цене основного будущего. Это движение - источник прибыли и потерь для трейдеров опционами.

Кто выигрывает? Кто теряет?

Покупатель опциона может получить очень хорошую прибыль, если его ожидания верны, и рынок продолжает расти или падать в направлении, которое он прогнозировал. Если он ошибся, он не может потерять больше денег, чем премия, которую он заплатил вперед продавцу опциона.

Большинство покупателей никогда не исполняет свои опционные позиции, а вместо этого ликвидирует их. Прежде всего, они не хотят выходить на рынок фьючерсов, так как рискуют потерять несколько пунктов на изменении цены фьючерса или на спреде. Во вторых, часто выгоднее продать опцион за некоторое время перед погашением.

Цены опционов

Цена опциона, его премия, зависит от трех факторов: (1) отношения и расстояние между ценой фьючерса и ценой страйка; (2) время существования опциона; и (3) волатильность основного фьючерсного контракта.

Путы - более или менее зеркально отражают коллы. Покупатель пута ожидает, что цена понизится. Поэтому он платит премию в надежде, что цена фьючерса упадет. Если это произошло, у него есть два выбора: (1) Он может закрыть свою длинную позицию пута с прибылью, так как это будет выгоднее; или (2) он может исполнить его и получить выгодную короткую позицию по фьючерсному контракту, так как цена страйка будет выше, чем текущая цена фьючерса.

Безопасность

Контроль биржевых структур и правительственные акты делают торговлю на товарных рынках в некоторой степени защищенной от махинаций. Использование разумных ордеров также предполагает некоторую защиту от потерь.

Короткая фьючерсная позиция

Это просто означает взятие короткой позиции в надежде, что цена фьючерса снизится. Не нужно ничего занимать и возвращать, когда Вы открываете короткую позицию.

Ордеры Лимит и Стоп-лосс

"Лимит ордеры" обычны на рынках фьючерсов. В этом случае, клиент инструктирует брокера купить или продать только, если цена контракта, который он имеет, или желает иметь, достигнет некоторой точки. Лимит ордер обычно считается действительным только на время определенной торговой сессии, но они может также быть отмечен , как "G.T.C.", действителен, пока не отменен.

Максимальные дневные движения цены

Иногда цены фьючерсов на некоторых рынках могут резко двигаться в том или ином направлении после важных новостей, например, о чрезвычайно плохой погоде или политическом перевороте. Чтобы более упорядочить рынок, биржи устанавливают определенные дневные пределы колебаний цены для большинства контрактов.

Большинство фьючерсных бирж использует формулы для увеличения ежедневного лимита на торговлю контрактом, если этот предел был достигнут определенное число дней подряд. Кроме того, на некоторых рынках снимаются ограничения на торговлю для ближайшего фьючерсного контракта. Для иных контрактов, включая фьючерсы на индексы акций и валюты, никаких ограничений нет.

Акт о товарной бирже

Торговля фьючерсами регулируется Комиссией по Торговле Товарными Фьючерсами (CommodityFuturesTradingCommission), независимым агентством правительства Соединенных Штатов. CFTC следит за исполнением Акта о товарной бирже.