Торговля спредами на фьючерсных рынках - Что такое фьючерс

Торговля спредами на фьючерсных рынках

Стремительный прогресс, с которым развивается все человечество, не обошел стороной и сферу финансов, в частности, инвестиции. Бурное развитие технологий, которые активно используются в сфере инвестиций, значительно возросший объем средств на финансовых рынках, приводят к усилению волатильности. Внутридневные колебания на рынках акций, фьючерсов и облигаций достигают таких величин, которые 10 или 20 лет назад были возможны только в кризисные, переломные времена. Сегодня в этом нет ничего необычного. Нынешнему инвестору в условиях столь высокой волатильности достаточно сложно обеспечить успешность своей деятельности на длительных промежутках времени. Ситуация усугубляется тем, что в целом рынки стали столь развитыми и эффективными, а обмен информации столь быстрым, что подходы инвесторов прежних поколений почти не применяются.

На передний план выходят не быстрое зарабатывание значительных средств, что, вероятно, уже невозможно в нынешних условиях, а сохранение инвестиционного капитала и получение регулярного дохода на этот капитал. Достижение этих целей возможно с помощью достаточно консервативных стратегий инвестирования. Сегодня мы остановимся на одной из таких стратегий — торговля спредами на фьючерсных рынках.

Суть торговли спредами состоит в одновременном занятии длинной и короткой позиций по разным фьючерсным контрактам на один и тот же или связанный товар. В такой торговой операции прибыль извлекается из относительного изменения цен этих контрактов. Таким образом, операция со спредом состоит из двух равных и противоположных позиций. Подобные операции очень напоминают арбитражные, однако в отличие от арбитражных операций позиция по спреду является рискованной, хотя и в меньшей степени, чем прямая фьючерсная позиция.

Существует несколько видов спредов: внутрирыночные, межрыночные, межтоварные. Кроме этого имеется категория спредов, которые как бы «на бумаге» повторяют производственный процесс — крэк-спреды, краш-спреды и спарк-спреды.

Внутрирыночные спреды («intramarket-spreads», «intracommodity-spreads»)

Спред, который предполагает одновременную покупку и продажу фьючерсных контрактов на один и тот же товар, но с разными месяцами поставки, называют внутрирыночным. Очень часто этот вид спреда называют календарным. Пожалуй, это самый распространенный вид спреда.

Примером подобного спреда может служить спред между мартовским (CLH0) и апрельским (CLJ0) фьючерсами на нефть на бирже NYMEX, где по мартовскому фьючерсу имеется длинная позиция, а по апрельскому — короткая. Для получения ценового значения спреда котировку короткой позиции вычитают из котировки длинной позиции, в нашем случае CLH0 – CLJ0. График этого спреда представлен на рисунке 1.

Рис. 1. Пример внутрирыночного спреда

Значение спреда может быть как отрицательным, так и положительным.

Трейдер, который выстраивает подобную конструкцию, надеется, что длинная позиция будет расти в цене быстрее, чем короткая, или падать медленнее, чем короткая.

На большинстве бирж такой вид спредов воспринимается как одна позиция. Преимущество в том, что подобный спред можно открыть без необходимости размещать ордера отдельно на покупку и продажу, и проще отслеживать котировки.

Межрыночные спреды («intermarket-spreads»)

Этот вид спредов состоит из фьючерсов, которые имеют одну и ту же базисную основу, но которые котируются и торгуются на разных биржах.

Например, покупается мартовский фьючерс на нефть сорта LightSweetCrudeOil на бирже NYMEX (CLH0) и продается фьючерсный контракт на нефть того же сорта на бирже ICE (WBSH0). На рисунке 2 приведен график этого спреда за период с апреля 2009 по январь 2010 г.

Рис.2. Пример межрыночного спреда

Возможно построение данного спреда в форме календарного, когда контракты покупаются и продаются не только на разных биржах, но и на разные месяцы. Как правило, при построении подобных спредов имеются арбитражные мотивы, ведь речь идет о почти идентичных товарах, которые различаются лишь местом поставки и соответственно транспортными расходами. Если вдруг теоретическая стоимость одного контракта начинает превышать стоимость другого больше, чем на транспортные расходы, появляется возможность для безрисковых арбитражных операций. Надо сказать, что введение на многих биржах практически круглосуточных электронных торгов усложнило задачу извлечения прибыли при построении подобных спредов.

Межтоварные спреды («intercommodity-spreads»)

Спред, который предполагает одновременную покупку и продажу фьючерсных контрактов на разные, но связанные товары, называют межтоварным спредом.

Таким образом, речь идет о конструкции из фьючерсных контрактов, в основе которых лежат разные, но экономически связанные в большей или меньшей степени товары, между ценами которых существует положительная корреляция. Как правило, эти спреды состоят из фьючерсов на одни и те же месяцы поставки, которые котируются на одной и той же бирже, хотя возможны и другие, более сложные варианты.

Примером подобного спреда может служить спред между декабрьской пшеницей (ZOZ0) и декабрьской кукурузой (ZCH0) на бирже CBOT, где по пшенице существует длинная позиция, а по кукурузе — короткая.

Другими примерами межтоварных спредов могут служить спреды между «пшеницей» и «соей», облигациями и евродолларом. Основная идея при открытии такого спреда: надежда на различное поведение цен на данные товары, что должно привести к получению прибыли.

Еще один пример межтоварных спредов, который будет интересен не только трейдерам на фьючерсных рынках, но и инвесторам, работающим на рынке FOREX – это спреды между различными валютными парами, образующиеся при одновременной покупке одной валютной пары и продаже другой, например, покупка EUR/USD и продажа GBP/USD. По аналогии с этим, на фьючерсном рынке это будет покупка фьючерсного контракта на евро и продажа фьючерсного контракта на фунт.

Остановимся подробнее на преимуществах торговли спредами. При позиционной торговле, когда существует прямая длинная или короткая фьючерсная позиции, у инвестора есть возможность получить прибыль, когда стоимость его позиций изменяется в «его сторону». Операции со спредами дают инвестору больше возможности быть «правым» и соответственно получать прибыль. Например, результат от сделки со спредом будет позитивным, если:

- цена длинной позиции повышается, а цена короткой снижается;

- цена длинной позиции повышается быстрее, чем цена короткой;

- цена длинной позиции снижается медленнее, чем цена короткой.

Другое важное преимущество спреда в том, что поведение спредов более предсказуемо, чем поведение простых «открытых» позиций.

Спреды имеют еще одно преимущество: они менее волатильны, чем простые фьючерсные позиции, что выражается в пониженных маржинальных требованиях, которые большинство бирж предъявляют к спредам. В частности, по календарным спредам маржинальные требования снижаются на 80%.

Еще один важный аргумент в пользу работы со спредами — изменение ценового значения спредов несет в себе очень важную экономическую информацию, в отличие от простых цен на фьючерсные контракты. Примером могут служить спреды на кривые доходности казначейских облигаций. Эти спреды являются важнейшим индикатором, который анализируют все, кто пытается предсказать экономический рост или падение, в том числе ФРС США. Другой пример — календарные спреды на нефть. При изменении ценового значения спреда участники рынка либо увеличивают товарные запасы в хранилищах, либо приступают к активным продажам на спот-рынке.

Подведем итоги. Спреды нужно признать интересным инструментом как для получения стабильных прибылей на фьючерсных рынках, так и с точки зрения рыночного анализа.

Кирилл Перчанок